衍生工具清算义务-修改以反映美元利率基准改革:BTS 2015/2205修正案

政策声明
发布日期2022年8月24日

1: 概述

本政策声明(PS)包含英格兰银行(Bank of England)的最终政策,即建议将参考担保隔夜融资利率(SOFR)的隔夜指数掉期(OIS)添加到受衍生品清算义务(DCO)约束的合同范围内,并删除引用美元Libor的合同。本行的建议政策载于2022年6月9日发表的题为‘'(六月CP)。

银行的最终政策维持了6月CP中的提议,即从2022年10月31日起,在DCO中增加原始到期日在7天到50年之间的SOFR OIS合同,并随后删除引用美元Libor的合同。在6月的商业票据中,优德88娱乐 建议将美元伦敦银行同业拆借利率(Libor)合同从DCO中移除的日期与这些合同的中央对手方(CCPs)合同转换一致(优德88娱乐 预计将在2023年春季进行)。根据该提议,参考美元伦敦银行同业拆借利率的合同将于2023年4月24日从DCO中删除。

本行的最终政策已通过对2015年8月6日欧洲议会和理事会关于场外交易衍生品的第648/2012号补充条例(EU)的2015/2205号委员会授权条例(EU)的修正案实施,关于清算义务监管技术标准的中央交易对手和交易存储库(以下简称具有约束力的技术标准(BTS)2015/2205)。

本PS还提供了世行对6月CP的反馈。

PS与金融和非金融交易对手相关,这些交易对手受欧洲离岸市场基础设施监管(EMIR)下DCO的约束,以及CCP。

1.1:背景

在6月的商业票据中,该行提议从2022年10月31日起对离岸BTS 2015/2205中引用SOFR的OIS引入清算义务,并从CCPs对这些合同进行合同转换之日(优德88娱乐 预计将在2023年春季)从引用美元Libor的DCO合同中删除。该行的提议是自2022年初以来,SOFR OIS合约交易量和流动性大幅增加的结果。鉴于更广泛的利率基准改革与DCO政策目标之间的相互作用,该行制定了两个目标:

  • 保持DCO所涵盖的场外衍生品交易活动水平大体保持不变;
  • 以避免破坏向几乎无风险利率(RFR)的过渡。

为了与这些目标保持一致,该行建议DCO中的SOFR OIS合同类型涵盖与其即将取代的美元Libor合同大致相同的到期期限。然而,SOFR OIS合同类型的最低到期日建议为7天(而美元Libor合同则为28天),以反映这些合同在历史上使用过的交易类型的差异。

在6月的商业票据中,银行建议将从DCO中删除参考美元伦敦银行同业拆借利率的合同的日期与中央对手方清算所根据合同转换未偿付的美元伦敦银行同业拆借利率合同的日期相一致,预计在2023年春季发生,许多中央对手方清算所已经确定了这些合同转换的计划。特别是,LCH有限公司已确认,预计将在两个周末转换此类合同:2023年4月22日至23日和2023年5月20日至21日;脚注[1]而CME集团正在就其在2023年5月20日至21日的周末进行咨询。脚注[2]

1.2:答复摘要

该行收到了四份对商业票据的回复。这些回复普遍支持在2022年10月31日将参考合同的SOFR OIS添加到DCO中,并将美元Libor参考合同的删除与CCPs在2023年春季的合同转换相一致。一位受访者提议提前取消美元伦敦银行同业拆借利率,但也支持主要中央对手方清算所与第一个转换周末保持一致的选择。第2节将更详细地讨论这些响应。

1.3:保单草案的变更

如果银行认为最终规则与6月商业计划草案存在重大差异,则《2000年金融服务和市场法》(FSMA)具有重大意义脚注[3]要求银行公布差异的详细信息以及成本效益分析。

本行不会对最终规则进行任何重大修改,以满足上述要求。

1.4:实施

本行根据EMIR第5(2)(a)条和第138P条以及FSMA第2A章的相关规定,使用银行的权力对BTS 2015/2205进行了修订。

附录中的标准工具现已制定完成。该文书包括对DCO的每项修改生效的具体日期。

本PS规定的政策是在英国退出欧盟(EU)和过渡期结束的背景下制定的。除非另有说明,否则任何提及欧盟或欧盟衍生立法的内容均指构成保留欧盟法律一部分的立法版本。脚注[4]

1.5:下一步

根据向RFR的过渡,这是DCO计划中的最后一次修订。世行将继续审查更广泛的DCO。

2: 对CP反馈的回应

作为制定任何标准工具的过程的一部分,金融稳定管理局要求银行公开咨询,考虑向银行作出的任何陈述,并公布这些陈述和银行对这些陈述的回应的一般账户。脚注[5]

银行已经考虑了收到的关于商业票据的反馈。本节列出了银行对该反馈的回应,以及最终决定。

2.1:清算义务范围的修改

本行建议修改受DCO约束的合同类型,将原始到期日为7天至50年的OIS类中添加合同类型,并删除引用美元Libor的合同类型。

所有受访者都支持在DCO中添加SOFR OIS合同类型和删除美元Libor的提议。所有受访者也支持SOFR OIS合同类型的7天到50年的到期期限。

2.2:修改日期

世行提议2022年10月31日为DCO中添加SOFR OIS的生效日期。受访者支持这一日期,尽管其中一人指出,尽管这本身不是问题,但一些市场参与者可能会发现,通知期不到三个月具有挑战性。银行得出结论,没有必要改变其提议的日期。

关于取消美元伦敦银行同业拆借利率,受访者普遍支持将生效日期与中央对手方清算所的合同转换一致。一位受访者提议在2023年3月6日,即任何中央对手方清算所的转换日期之前,取消美元伦敦银行同业拆借利率,但也支持将撤销日期与中央对手方清算所的第一个转换日期保持一致。

如上文第1.1节所述,一些较大的中央对手方清算所在多个周末进行合同转换。该行已决定将从DCO中删除美元Libor参考合同,与上述转换日期中的第一个日期(2023年4月24日星期一)保持一致。为向市场提供确定性,无论在本PS之后宣布的CCPs合同转换是否有任何潜在变化,该日期都不会改变。

2.3:超出CP提案范围的回复

一名答卷人要求牢记并分析引用SOFR的OIS的清算义务对MiFIR下衍生品交易义务(DTO)的影响,并指出对潜在负面影响的担忧。同一被告还要求确认不再受DCO约束的交易是否会自动从DTO的范围中删除。

DTO是英国金融工具市场监管(UK MiFIR)下的金融行为管理局(FCA)的主管机构。银行已就DCO的拟议变更与FCA接洽,以确保在适当的情况下能够及时更改DTO的范围。FCA识别出DCO和DTO之间的联系,并将采取必要措施将这些工具从DCO的范围中删除。此外,金融市场监管局继续监控美元产品的流动性和市场发展,并将在适当时候考虑将SOFR作为一类衍生品的OIS是否具有足够的流动性,以纳入DTO,并将单独就DTO范围的任何拟议变更进行咨询。任何与DTO申请有关的具体查询或意见应直接提供给FCA。

3: 附录

  1. 看到了吗.

  2. 看到了吗.

  3. 第138S(1)(b)和138S(2)(g)条。

  4. 更多信息,请参见.

  5. 第138J(3)和138J(4)节与FSMA第138S节一起阅读。

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