英格兰银行研究议程

研究对于任何一家中央银行都是至关重要的。它是指导决策者决策的分析工具的重要组成部分。这份文件列出了英格兰银行未来几年的主要研究方向。

安德鲁·贝利的前言

研究对于任何一家中央银行都是至关重要的。它是指导决策者决策的分析工具的重要组成部分。这份文件列出了英格兰银行未来几年的主要研究方向。该行拥有货币政策、宏观审慎政策和微观审慎政策。优德88娱乐 欢迎进一步研究,为优德88娱乐 在上述三个政策领域的决定提供依据。

该议程是在优德88娱乐 最初的2015年“一家银行”研究议程的基础上制定的。世界和相关的研究挑战已经发生了明显的变化,但是优德88娱乐 的方法是进化而不是革命。优德88娱乐 寻求建立在优德88娱乐 以前的研究基础上,并加强其中的几个关键主题,无论是在优德88娱乐 的研究哲学和提出的一系列问题。

通过公开优德88娱乐 的研究议程,优德88娱乐 想促进与外部研究人员的合作。优德88娱乐 希望在学术界和更广泛的研究界发掘英格兰银行之外丰富的专业知识来源。优德88娱乐 特别欢迎与经济学以外的领域的合作和见解,包括心理学、数据科学、流行病学、计算机科学、物理学等等。

优德88娱乐 的研究方法非常多元化。贯穿这篇文章的一个共同点是,研究议程不仅受到经济和金融领域的发展的指导,而且还受到一种信念的指导,即传统工具不可能总是回答所有问题。气候变化和最近的Covid-19大流行为重塑研究议程的新力量提供了强有力的例子。新的、异端的和传统的方法都是优德88娱乐 分析工具箱的关键部分。

这里列出的问题并不是银行将要进行的所有研究的总和。在这里,优德88娱乐 集中讨论一些关键问题,优德88娱乐 认为这些问题为中央银行的研究确定了新的方向。这些方法与传统的中央银行研究途径并驾齐驱,而这些途径仍然很重要。这个议程不仅决定了优德88娱乐 所做的研究,也塑造了优德88娱乐 寻求获取的数据和优德88娱乐 寻求投资的智力资本。

虽然这里的问题是全行的问题,但个别工作文件提供的答案是个别作者的问题。优德88娱乐 对独立、开放和思想多样性的承诺一如既往。优德88娱乐 的研究论文将继续为内、外正畸治疗提供挑战,也将在未来几年内相互挑战。

货币工具包

非常规工具和货币政策制定者面临的新战略问题。

关键词:央行资产负债表、非常规货币政策、传导机制、准备金需求、零下限、中性利率、异质性、沟通、预期形成。

政策工具

当代货币政策远不止是简单地上下浮动利率。决策者现在有了更广泛的杠杆可供选择。这就提出了一些重要的问题:这些新工具是如何工作的,它们如何相互作用,以及政策利率,以及何时应该部署哪些工具。央行资产购买的合适范围是多少?各国央行是否拥有一套合适的工具,在银行业之外提供流动性支持,这些工具如何塑造金融市场参与者的激励机制?需要进行更多的分析,以了解每一个非常规政策工具的效力、后果和传导机制。

有效实施非常规政策需要研究市场运作的最佳结构,包括抵押品标准、贷款工具和拍卖设计。这就需要更好地理解经济状况和市场结构如何影响外汇储备需求。关于政策设计如何支持利率在下限附近通过,还需要进一步的工作。对于回购市场作为货币政策的主要传递者的运行情况,还需要进行更多的研究。

中央银行货币需求的决定因素和来源是货币传导机制的基础。需要对这种需求以及促使银行持有低收益资产的摩擦进行研究,包括它们如何与更广泛的环境互动。

Covid-19造成的严重经济混乱,使人们重新关注最佳政策协调。面对这样的冲击,货币政策和宏观审慎政策应该如何协调?与此相关的是,债务负担的增加和新货币政策工具的使用,要求重新研究如何协调财政和货币政策。对于每种政策工具的适当范围和边界,还有一个更广泛的问题。

有效下界

货币政策工具包的扩张部分是因为利率已经接近一个有效的下限。一个关键的问题是如何从这一界限中退出,以及用于放松刺激的工具的顺序。

是否可以采取其他措施协助撤离?直升机货币、临时价格目标、收益率曲线控制和负利率已经在文献中提出,但还需要对它们的相对优点进行更多的分析。

了解何时、多久以及为什么有效下限绑定是至关重要的。对均衡实际利率水平的经验估计是这里的核心。对经济结构、国际金融体系或政策体系如何决定均衡利率也有更深层次的理解。

这也引发了对货币政策目标的作用、水平和性质的质疑。通货膨胀的成本,特别是随着金融技术的发展,需要对通货膨胀的成本进行估计,以评估目标的适当性。

异质性

离开一个有代表性的代理/公司会产生重要的新见解。需要新的建模方法来理解银行、企业和家庭之间的异质性如何影响货币政策的传导机制。

这就要求对低利率和非常规工具的分配效应进行更多的研究。异质性是否会影响政策措施的传导机制,以及异质性是否会造成额外的政策意外后果?

沟通

在过去的十年里,各国央行对其沟通策略进行了广泛的改革。但研究这些改革的影响的文献还相对不发达。了解如何最好地制定针对不同受众的沟通方式也是很有价值的。

需要更好地理解沟通的清晰性和表达的观点的多样性之间的权衡。同样,要发布的最佳信息量仍然是一个未被充分开发的领域。

沟通与期望的形成也有内在联系。进一步研究是什么决定了企业、家庭和投资者的通胀预期,以及这些预期是否重要,将是有益的。关于预期的形成如何影响最优货币政策的性质,还有许多悬而未决的问题。

2022年的优先议题

  • 央行资产购买和其他非常规货币政策工具的传导机制是什么,它们的有效性如何,它们是如何随着时间的推移而演变的?
  • 中央银行在银行业之外提供流动性支持的正确工具是什么?这些工具如何影响金融市场参与者的动机?
  • 不同货币政策工具的最佳组合是什么?
  • 央行资产负债表调整如何与其他宏观经济政策相互作用?

+关于非常规货币工具及其与其他政策工具互动的其他工作。

开放经济

不断发展的经济联系和金融渠道重塑了英国与世界其他地区的互动。

关键词:贸易、全球价值链、美元主导地位、国际货币、互换额度、资本管制、去全球化、碎片化、汇率、资本流动。

贸易网络

国际贸易的性质正在改变。贸易中更大的份额是零部件而不是制成品,有些商品在生产过程中多次越境。需要做更多的工作来理解中间产品贸易的这种增长如何改变国际经济的运行方式。

去全球化的新力量可能正在出现。在英国,脱欧可能会大幅改变贸易关系的形态。在全球范围内,3D打印等新技术、流行病等风险的出现以及贸易战,可能会改变离岸外包与离岸外包的算盘,并影响经济整体抵御外部冲击的能力。这些影响有多大?它们会如何影响经济的结构和性质?这些力量如何影响经济行为和资产价格?

贸易也是生产力的一个潜在决定因素,通过更有效的资源分配和思想转让。评估这些渠道的实力是有价值的。其中许多问题适用于服务贸易和货物贸易。更深入地研究服务贸易的驱动因素也将是有益的。

国际货币体系

美元在国际货币体系中仍占主导地位,在美国以外的地区,美元被广泛用于贸易发票、跨境信贷和主权储备。美元主导地位如何改变冲击的传递是一个关键的研究问题。这是否改变了政策制定者应该如何评估和应对冲击?这是否为更多的国际协调创造了空间?

关于主导货币的决定因素,还有更深层次的问题。一个关键因素是金融市场、贸易和其他因素在决定哪种货币占主导地位方面的作用。或许,私人发行者、协调一致的主权行动或个别国家正在酝酿替代美元的方案。这是可取的吗?政策应该如何应对?过渡会是什么样子?

目前,国际金融体系的安全网是国际货币基金组织(IMF)信贷、互换额度和主权储备的组合体。未来的研究应该探讨目前的设置是否合适,并提出潜在的改革建议。是否有必要为国家或有主权债券创造一个深度市场?国际机构是否应负责管理交换线路网络?还需要进一步研究风险如何在国与国之间传递,以及每个国家应如何应对国外危机的外溢。

汇率

推动汇率的力量需要根据最近的经验重新评估。需要开展工作,评估汇率是否以及如何与宏观经济变量“重新连接”。金融市场的摩擦会如何推动汇率偏离基于利率差异的经典教科书关系?鉴于汇率如何传导至宏观经济和通胀,这就引出了一个问题:货币政策对汇率变动的最佳反应,以及这种反应是否取决于潜在冲击。

资本流动

评估资本管制和其他宏观审慎工具处理资本流动的作用将是未来几年的一个重要研究方向。对于资本流动的决定因素,包括非银行行为者的作用,以及金融体系是否变得更加分散,需要新的更丰富的模型。资本流动也决定了资本的价格:即中性实际利率。对于均衡实际利率的全球驱动因素,还需要做更多的工作。

2022年的优先议题

  • 新技术、脱欧或Covid-19将如何影响商品和服务贸易?它们将如何影响国际资本流动?
  • 非银行、以市场为基础的金融和新的金融中介形式给国际货币和金融体系带来了什么样的政策挑战?
  • 去全球化对宏观经济和金融稳定有何影响?

+其他关于央行支持国内经济复苏和稳定金融市场政策的国际溢出效应的工作。

审慎框架

分析工具和政策工具,帮助监管机构减轻金融行业的风险。

关键词:资本要求、流动性要求、最优政策、压力测试、解决方案、借款人弹性、复杂性、政策互动、保险公司、监管范围、融资市场。

宏观审慎模型

宏观审慎政策已经发生了根本性的变化,它现在已经成为许多中央银行政策机制中的一部分。但是,还需要做更多的工作来充实支撑宏观审慎工具日常设置的分析仪器,并了解激励宏观审慎工具的低效。为了估计政策的成本和效益,进行福利和最优政策分析,更广泛地改进模型框架是可取的。

还需要进一步发展压力测试模型。这包括几个要素。一是评估测试对场景设计的稳健性。另一个问题是理解在金融体系已经面临压力的情况下,压力测试应该如何使用。还需要进一步模拟压力下金融系统不同部分之间的相互作用及其与实体经济的相互联系。例如,由于对银团贷款市场的健康状况和企业杠杆率不断上升的担忧,企业部门的借款人弹性在最近成为焦点。企业借贷是否存在外部性,如果有,审慎政策应如何应对?

政策互动

资本和流动性要求相互影响。它们如何共同影响信贷供应、危机成本和挤兑的可能性?

长期的低利率可能会带来新的风险,这就提出了宏观和微观审慎政策是否以及如何应对的问题。这种联系也指向另一个方向:需要分析金融系统的风险是否会影响长期均衡的实际利率。

需要进一步研究,以审查旨在遏制个人一级过度冒险行为的新条例,包括薪酬规则和高级管理人员制度,是否达到了预期目标。行为和心理因素在支持冒险决策方面的作用需要进一步探讨。

随着多种政策工具的出现,审慎政策制度是否过于复杂的问题也随之而来。例如,资本要求将多个缓冲区和附加值组合在一个统一的最小值上。这种“资本组合”能否简化?新的处置机制可能改变了持续经营与已停业经营资本要求之间的权衡。更广泛地说,还需要进一步研究法规的任何潜在意外后果。

监督

研究还可以为监督的方式提供信息。比如,存款保险的覆盖范围是否应该影响监管力度?主管应如何优先处理数据收集?如何衡量监督的有效性?一个重要的研究议程也是如何监测一个机构和金融系统的运营弹性。

非银行

在银行业之外,但在银行监管范围内的是保险公司。需要进一步研究,以审查保险业和银行业之间的相互联系,并量化保险业产生的系统性风险的来源。如何监管不同规模和类型的保险公司也是一个值得研究的领域。保险公司的社会最优偿付能力要求是什么?这些要求与观察到的比率相比如何?这种分析需要评估偿付能力要求如何影响系统性和审慎性风险,以及竞争。

银行监管范围之外的行为体也存在风险。其中包括对冲基金等杠杆机构,以及共同基金和养老基金。需要进一步研究不同的金融机构在危机中的表现,以及它们的集体行为是否放大或削弱金融体系和实体经济的周期性。在正常时期的市场流动性与压力时期的弹性之间是否存在权衡,还需要做更多的工作。

2022年的优先议题

  • 是什么原因导致了对流动资产的需求突然增加,其影响如何减轻?
  • 如何模拟金融体系不同部分与实体经济之间的相互作用,以评估经济体对大型冲击的反应?
  • 除了确保金融体系的稳健和弹性之外,金融政策能否更广泛地支持长期增长和繁荣目标?
  • 法规如何影响保险公司的行为?

+开发压力测试和监管建模工具的其他工作,以及使用银行监管数据和其他微观数据进行的实证工作。

金融的未来

技术创新和系统发展为金融政策制定者提出了新问题。

关键词:金融科技、数字货币、suptech、人工智能、区块链、市场脆弱性、金融市场基础设施、生产性金融、竞争、效率。

技术创新

技术变革需要新的研究流来理解它们是否以及如何为金融市场和金融体系带来新的风险。

金融机构现在正在使用机器学习、人工智能和其他技术来处理大数据,为决策提供信息。这些技术可以提高效率,减轻监管负担,但也可能带来新的风险。例如,算法交易会在压力或共谋定价中产生自我强化循环吗?它们对数据中的小扰动的鲁棒性如何?同样,新的研究应该探索廉价的存款搜索是否会使银行更容易出现挤兑,或者人工智能是否可以用于博弈压力测试。在评估算法可能带来的好处方面,还有一些工作要做。例如,鼓励在良好平衡上进行协调,从而避免螺旋式下降,可能会有一定的空间。

Suptech公司

这些技术也可以用来为中央银行的政策提供信息。主管可能会部署人工智能和机器学习来帮助他们的工作。中央银行收集的大量监管数据有可能识别风险,但需要对操作方法进行更多分析。同样重要的是要了解监管者使用这些技术与企业使用类似技术之间的相互作用。将文本分析应用于大量的书面交流是另一个富有成效的途径。

数字货币

技术有可能改变货币的本质。各国央行可以对数字世界做出回应,将其资产负债表开放给以数字货币形式存在于经济各部门(不仅仅是银行)的存款。与发行中央银行数字货币(CBDC)相关的权衡,包括中央银行的资产负债表对经济中的不同参与者开放的程度,仍有待解决。更广泛地说,在CBDC对货币传导机制、金融稳定和金融体系产业组织的潜在影响方面,还有一些重要的尚未解决的问题,包括将金融中介与提供支付手段分开的影响。CBDC克服政策利率有效下限的潜力也需要探索。

私人加密货币越来越受欢迎。这些货币是否也需要监管?如果是这样的话,这就提出了监管范围应该在哪里以及政策应该如何构建的问题。对于加密货币背后的创新,如分布式账本、无许可系统和区块链,是否可以部署到其他地方来改善金融体系,还需要做更多的工作。

系统效率

零售金融服务市场正在出现新的商业模式。这种竞争对现有的金融机构以及消费者可获得的产品类型都有影响。一个更为根本的问题是新形式零售金融服务的适当监管环境,包括监管是应该在企业层面还是在产品层面。

金融创新带来的潜在破坏引发了一个问题,即金融服务市场的竞争力,以及对整个经济的更广泛影响。技术变革和新的商业模式如何影响金融业的竞争?传统的金融中介被破坏或被取代会产生什么更广泛的后果?

金融政策的最终目标是确保金融体系有效配置资本以支持实体经济,同时考虑所有相关风险。这就要求调查导致资金分配不当的任何潜在原因,包括监管和其他政策的意外后果。

2022年的优先议题

  • 企业部署机器学习和人工智能对金融系统有什么影响?
  • 主管如何部署机器学习和人工智能?
  • 中央银行和私人实体发行的数字货币对货币传导机制、金融稳定和跨境支付有何影响?
  • 非银行金融中介机构和金融服务业的颠覆性进入者如何影响竞争和金融体系的稳定?

+其他关于利用大数据为央行决策提供信息的工作。

变幻莫测的世界

教科书经济学之外的长期趋势和根本性转变给央行带来了新的挑战。

关键词:全球经济、经济计量、无形资本、收入分配、企业增长、竞争、自动化、气候变化、流行病、不确定性。

基本风险

Covid-19流感大流行给政策制定者带来了许多挑战,暴露了经济中新类型的脆弱性。优德88娱乐 可以从这场大流行中吸取教训,了解金融市场和实体经济如何应对压力重重的情况,包括不同部门和代理人如何相互作用。此外,各种不同的宏观经济和调控政策也需要仔细评估。这也为未来的研究开辟了一条丰富的线索,以了解该流行病的宏观经济后果,而不仅仅是产出和就业的短期下降。Covid-19是否也会导致经济的长期结构性变化,例如自动化和在线购物的加速?

大流行还提出了一个更广泛的问题,即谁应该承担极端事件的风险。作为回应,各国政府在大流行期间向受到严重影响的公司和家庭提供了广泛的支持。这可能导致对主权债务宏观经济学的重新评估。还需要进一步研究金融市场如何有助于更好地分配这些基本风险。保险单应如何构建以确保更好地分配风险?巨灾债券等金融证券也可能发挥作用。

气候变化和向低碳经济转型可能会给经济和金融体系带来新的风险和机遇。与气候相关的风险如何影响保险公司和银行的资产和负债,如何衡量这些资产和负债?各国央行在操作中应如何考虑这些风险?需要进一步了解低碳技术和能源的采用如何改变经济动态。还需要做更多的工作来研究金融市场如何适应引导投资以支持向低碳经济过渡的需要。

一个更深层次的问题是,经济体是否正进入一个结构不确定性较高的局面。不确定性可能来自医疗、自然、技术和地缘政治因素,也可能来自金融体系。需要评估不同类型的不确定性对储蓄和支出决策以及适当的政策反应的影响。

新经济

传统经济模式难以捕捉现代经济体的许多新兴特征。从制造业向以服务、知识和技术为基础的所谓“新经济”的转变,在量化产出和投资方面带来了挑战。这种转变也可能改变经济动态。例如,无形资本重要性的增加可能会影响抵押借款和政策冲击的传递。与计量相关的经济基本生产能力的不确定性给政策过程中估计疲软和通胀压力带来了挑战,这对政策的制定具有重要意义。

新经济可能会改变经济蛋糕的分配方式。所谓的“临时工经济”已经出现,许多人在传统的企业-工人雇佣关系之外运作。人口结构的变化也可能对劳动力和资本市场产生影响。未来资本和劳动力所占的收入份额是多少?哪些因素将决定资本和劳动收入在企业和家庭中的分配?对经济增长和实际利率的连锁反应是什么?

业务活力

随着产业结构的变化,行业内的竞争环境可能正在发生变化。一些潜在的趋势需要更多的调查。加价和市场集中度上升了吗?最具生产力的公司是否增加了他们的市场份额?如果是这样的话,这就提出了一个问题:竞争下降的证据如何与近年来英国创纪录的新公司创建率相协调。

这些潜在趋势也提出了哪些公司将推动未来生产率增长的问题。竞争格局的变化也可能改变通胀动态,并带来连带的政策影响。大多数货币政策模型都是建立在垄断竞争的基础上的,因此,这自然会让人怀疑这种方法是否仍然有效。

自动化

今天技术变革的本质是否会以与过去几十年的创新类似的经济方式发挥作用?另一方面,一些人认为“第四次工业革命”正在进行,它正在从根本上改变经济。经济学家的首要任务是了解每种观点的相对优点。

还需要进一步的工作来了解自动化对个别产品和劳动力市场的影响。研究的一个重要途径是自动化对不同部门的就业、技能和收入分配以及经济动态的影响。自动化将如何影响冲击的传播,决策者应该如何应对?

2022年的优先议题

  • Covid-19和宏观经济政策对总体经济变量的影响是什么?这种影响在不同类型的消费者、工人和公司之间有什么不同?
  • 当一个经济体受到巨大冲击时,短期稳定和长期活力之间的政策权衡是什么?
  • 金融部门的不同参与者在分配、管理和减轻由流行病、气候变化和其他基本冲击引起的风险方面可以发挥什么作用?
  • 气候变化和减轻其影响的政策对宏观经济有何影响?

+关于Covid-19对经济影响的其他研究。

更多信息

  • ,安德鲁•贝利写了一篇关于未来金融主题的文章。
  • 注意在那里,山姆·伍兹与优德88娱乐 的研究主管Misa Tanaka讨论了审慎框架主题研究的重要性。
  • 阅读在那里,西尔瓦娜·滕雷罗写了一篇关于开放经济主题的文章。

有关与优德88娱乐 合作研究项目的信息,请访问和优德88娱乐 一起做研究'.

 

本页最后更新日期为2022年1月31日

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