把通货膨胀率拉回到2%的目标,没有如果没有但是安德鲁·贝利的演讲

在豪宅金融和专业服务晚宴上
发布日期2022年7月19日
安德鲁·贝利谈到了最近四次冲击对我国经济的影响。他表示,这些冲击推高了通胀率,但优德88娱乐 将制定货币政策,将通胀率降至目标水平

演讲

市长大人,很高兴今晚来到豪宅。恢复正常生活使优德88娱乐 这些银行的人可以到优德88娱乐 的邻居那里去吃一顿非正式的便餐。同样令人高兴的是,您能够恢复旅行,以追求您的重要作用,促进英国,特别是城市的服务。优德88娱乐 感谢你所做的重要工作。非常恰当的是,你也一直热衷于确保有适当数量的活动来纪念你的爱尔兰根,城市和爱尔兰之间的紧密联系,以及爱尔兰橄榄球队丰富的形式。我要和你(和议长)一起欢迎帕斯卡尔·多诺霍。见到你帕斯卡尔总是很高兴。

议长,祝贺你上任。我从很多经验中知道你在这个城市会受到热烈欢迎。以我的经验,你会发现城里人都想把事情办好。25年来,我一直参与这场晚宴或撰写演讲稿,我清楚地记得,在早期,市长大人的演讲每年都会提出一个请求,要求Crossrail得到同意、开始、完成。好吧,市长大人,你终于可以把它挖出来了。

现在,“把事情做好”并不是一个关于改革偿付能力2的演讲的导火索,我能听到一种舒缓的低语。相反,我要谈的是经济和货币政策。我想我刚才听到有人说,优德88娱乐 可以用Solvency 2进行轻度救济吗。公平点,但不是。

最近一位市民给我发了一封电子邮件,她说她很感激我所做的,但是我能不能请你,请你,请你更开朗一点。我应该说,我确实在努力避免在父亲的军队中扮演二等兵弗雷泽的角色——优德88娱乐 并不是注定要灭亡的,远非如此。但优德88娱乐 正处于困难时期。

从货币政策的角度来看,这是自1997年货币政策委员会成立以来的四分之一个世纪以来,对通货膨胀目标制货币政策体制的最大挑战。

这显然并不意味着该政权已经失败。远没有。这个政权是在这样的时代建立起来的。建立在央行独立性基础上的这个政权,现在比以往任何时候都重要。任何政权的价值都是在困难时期而不是在美好时期受到考验的。

为了说明这一点,让我引用时任州长埃迪·乔治1997年在豪宅大厦发表的讲话的一部分,即货币政策委员会成立一个月后的讲话:

“货币政策的技术性实施根本不是一门精确的科学,它的运行有着长期的、不可预测的时滞,因此优德88娱乐 必然会不断地紧张地窥视未来,主要依赖于不确定的经济预测和仔细考虑,但最终是对可能性的主观判断他们周围有很多风险。因此,我欢迎财政大臣对优德88娱乐 的行军令进行了详细的修改,这承认了现实世界的不稳定性。”

智慧的话语,今天比以往任何时候都更有意义。本着同样的精神,我今晚想用剩下的时间来阐述优德88娱乐 现在必须做出的判断,在一个确实不稳定的现实世界中。但我首先要说的是,无论情况如何,优德88娱乐 的工作是实现通胀目标,在当前形势下,让通胀回归目标,始终牢记理解政策的时间滞后和经济冲击影响滞后的重要性。让我说清楚,优德88娱乐 对2%通胀目标的承诺中没有“如果”或“但是”。这是优德88娱乐 的工作,也是优德88娱乐 要做的。

当谈到优德88娱乐 必须作出的判断时,重要的是要了解冲击经济的动荡及其对货币政策的意义。优德88娱乐 看到了一系列几乎史无前例的这样的骚乱,在现代无疑是史无前例的。我将从中选出过去两年半来一直在工作的四个问题,并按大致的时间顺序进行讨论。

我将从两年前Covid的发病和随后的波开始。值得简要回顾一下当时经济活动的急剧下降,以及有人猜测这将是三百年来最大的下降。最后它非常大,但不是那么大。它需要宏观经济政策做出很大的反应。货币和财政政策都起到了应对周期性衰退的作用,即使它们是独立实施的,它们也相互加强。此外,由于进一步的Covid波的影响的不确定性非常大,所以必须维持这种反应。值得一提的是,政策的主要目标是支持企业和家庭渡过危机,限制对经济的持久损害,而过早退出刺激政策可能会损害经济。如果没有这种政策支持,今天的经济状况将更糟。此外,政策制定必须是实时的,而不是事后诸葛亮。请记住,优德88娱乐 一开始没有有效的疫苗,而之前针对这种性质的病毒实施疫苗的平均时间是10年。

第二次骚乱是随着科维德的康复而来的。这是近一年来三大供应混乱中的第一次。让我先把它放到上下文中。英国国内生产总值(GDP)从最初的科维德时期的急剧下降中恢复得相当快,但并没有飞走。例如,这与美国的经济模式就大不相同。换言之,在英国,优德88娱乐 有两年的总体增长非常缓慢。

从通货膨胀的角度来看,从Covid复苏的故事具有全球性。在许多发达经济体,需求模式从服务转向商品,最明显的是美国。这些商品的交易量远大于服务,这给全球供应链带来了压力。这种压力进一步受到了中国所谓零成本政策的影响,以及这对贸易商品价格的影响。

第三次骚乱是由俄罗斯在建立和随后非法入侵乌克兰的行动引起的。这是目前最大的冲击——集中在能源和一些食品价格上。这对最不富裕的人打击最大,因为他们必然会把更多的收入花在必需品上,尤其是食品和能源。最近,我听到的一些最离谱的胡言乱语被俄国人大肆宣扬,即当前全球经济问题是由对俄罗斯的制裁造成的,而不是俄罗斯入侵乌克兰造成的。这完全是胡说八道。优德88娱乐 不能接受这种对民主制度和价值观以及欧洲大陆安全的攻击。经济繁荣是并将继续建立在民主和安全的基础上。这些价值观是开放经济和金融体系的基石,俄罗斯已经背叛了这些价值观。

从某种程度上说,俄罗斯的冲击目前是英国通胀的最大推手。这场战争有经济代价,优德88娱乐 都必须认识到这一点,但在世行,这不会使优德88娱乐 偏离制定货币政策,使通胀率回到2%的目标。

最后一次是家庭骚乱。英国的劳动力在过去两年里已经萎缩,由于招工难,这也加剧了通胀压力。重要的是要确切了解劳动力为什么会萎缩,为什么不工作、不想工作的人会增加,当然还有优德88娱乐 未来可能会看到什么。退休的人是否比预期的多,长期患病是否永久性上升,有多少人可能重返劳动大军,在什么时候?劳动力减少一个百分点听起来不算多,但劳动适龄人口在4000万左右,是很多人。有了这样的数字,劳动力市场的萎缩除了能源和国际商品价格之外,还增加了一种通胀的冲动。对货币政策前景的评估至关重要的是,它增加了从国外传入优德88娱乐 的通胀陷入更持久的国内通胀压力的风险。

让我把所有这些因素综合起来,并引出对货币政策的影响。来自俄罗斯和供应链的巨大外部冲击,在很大程度上解释了通胀超出目标的大部分原因,也是实际收入受到挤压的原因。我对最新数据的感觉是,供应链/商品冲击已开始缓解,但俄罗斯的影响——尤其是对欧洲天然气价格的影响——在优德88娱乐 展望冬季之际,却在向相反的方向发展。这些冲击的影响是增加了优德88娱乐 进口商品相对于国内生产商品的成本。

这对我国国民实际收入是一个很大的冲击。我认为,随着经济放缓,优德88娱乐 已经看到了影响(鉴于公共假日模式的改变,我强烈建议在将5月GDP数据解读为强劲时谨慎行事)。

货币政策的制定必须考虑到这种对实际收入的冲击程度,同时保持优德88娱乐 对通胀和通胀预期的关注。让通胀率持续回到2%的目标仍然是优德88娱乐 的首要任务。但优德88娱乐 认识到,在高通胀和增长疲弱的情况下,优德88娱乐 需要进行权衡。在我看来,这种权衡可以解释为什么自去年12月以来,优德88娱乐 在第一次加息后,以0.25%的增量逐步提高银行利率。优德88娱乐 已经判断了面对这些非常大的外部冲击,优德88娱乐 需要做什么,假设银行利率遵循5月MPR预测中使用的市场路径,通胀将在明年迅速下降,并在2023年回到目标水平,然后低于目标。

但其他情况可能并不相同,优德88娱乐 已经清楚地看到通胀风险的平衡是有利的。在这里,我将指出国内价格和工资设定带来的风险,这也解释了为什么在货币政策委员会的上次会议上,优德88娱乐 采用了明确的措辞,即如果优德88娱乐 看到通胀持续加剧的迹象,而价格和工资定制也将是这种迹象,优德88娱乐 将不得不采取有力行动。简单地说,这意味着,在优德88娱乐 下次会面时,50个基点的涨幅将是摆在桌面上的选择之一。50个基点并没有被锁定,任何预测这一点的人都是基于自己的观点。优德88娱乐 不预先宣布银行利率决定,原因很简单,货币政策委员会的决定是基于当时9个人的考虑,他们专注于将通胀率可持续地恢复到2%的目标。

在下一次会议上,货币政策委员会也该讨论开始出售优德88娱乐 资产购买工具组合中持有的金边债券的策略。除了货币政策报告外,优德88娱乐 还将公布更多的细节,让金融市场参与者做好必要的准备。这将确保优德88娱乐 可以选择在货币政策委员会(MPC)进行确认投票后不久开始销售计划,最早可能在9月份的会议上进行。根据与DMO同事共同进行的分析,优德88娱乐 目前正在观察APF持有的金边债券(包括销售和金边债券赎回)在第一年的总减持量约为500亿至1000亿英镑。优德88娱乐 的市场情报显示,这与市场参与者的预期大致一致。

最后,让我回到我更快乐的请求上来。市长大人,让我告诉你一件事,这件事使我今年作为州长最为自豪。最近,乌克兰国家银行行长问我是否有备用装甲车。他想用它们来支持乌克兰各地的现金分配。碰巧,优德88娱乐 已经停止使用优德88娱乐 自己的交通工具在全国各地运送钞票,优德88娱乐 的三辆车也将停止服务。优德88娱乐 的工作人员立即着手准备,驱车前往波兰和乌克兰边境,并将其移交。这让我非常自豪。

谢谢您。

我感谢杰米·贝尔、艾伦·卡斯尔、拉什米·哈里莫汉、乔纳森·哈斯克尔、鲍勃·希尔斯、凯伦·裘德、尼克·麦克拉伦、里斯·菲利普斯、休·皮尔、安德烈亚·罗森、迈克尔·桑德斯、马丁·塞内卡、费格尔·肖特、西尔瓦纳·滕雷罗和劳拉·沃利斯,感谢他们帮助我准备这些评论。

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